小市值风格近期表现强势，原因何在？此外，小市值宽基指数本质是在投资什么？小市值风格强势能否持续？对于投资者关心的这些问题，本期我们进行一一解答——

1、小市值风格为何近期表现强势？

10月中下旬以来，以中证1000、国证2000等指数为代表的小市值风格表现较为强势，而大市值风格则表现相对较弱。

纵观整个10月，从市值风格来看，也是小市值表现相对更优：10月份，代表小市值的国证2000涨7.85%、中证1000涨7.14%；而代表中大市值的上证50、沪深300分别跌4.44%、3.16%。

那么，小市值风格近期为何表现强势？我们认为或与以下几点有所关联：

1）风险偏好与流动性改善：随着9月下旬以来政策的转向，市场的情绪逐步乐观，风险偏好也显著提升，资金面也更为充裕，10月以来成交额每日均超万亿元，这为市场上的各类股票提供了较好的“弹药补给”。

2）对政策和经济复苏的预期：市场对于政策的预期或有所分化，部分观点认为此次政策资金优先用于化债，并不会撬动经济预期快速上行；此外，由于经济基本面的恢复并非一蹴而就，当下见到经济全方位显著改善的概率或相对较低，这些因素或使得一些资金流入对业绩相对脱敏的小盘股。

3）重组的催化：近期企业重组预期升温，鉴于绩差股重组可能性或相对更大，这也使得相关个股受到了资金的关注。

整体看，在风险偏好、流动性、政策和经济复苏的预期以及重组的催化等因素的加持下，小盘股10月中下旬以来的表现相对更为强势。

2、小市值风格宽基指数本质是投资什么？

对于一些基金投资者朋友来说，小市值这个概念也许太过宽泛，在关注小市值方向投资的时候，可能更多的会聚焦到小市值宽基指数上。如果透过这些指数的市值，进一步进行穿透，关注到行业层面，其本质是在投资什么？

我们整理了市场上较为主流的三只能够代表小市值风格的宽基指数，分别是中证1000、中证2000和国证2000。首先，从市值层面来看，这三只宽基指数的成份股，确实是名副其实的“小”，小市值特征明显——绝大多数的成份股市值在100亿元以下，尤其是中证2000有近98%的成份股处于这个区间。

穿透到行业来看，上述三只宽基指数主要的行业权重均多暴露于电子、医药生物、计算机、电力设备等方向上，中证2000、国证2000在机械设备行业上也有较高的暴露。因此可以说，投资小市值风格、投资小市值宽基指数，其实投资的更多是由市值较小，且以TMT、医药等科技成长领域为主的方向。

3、小市值风格强势能否持续？

我们认为，小盘股在10月下旬的相对强势后续或有所减弱。

此前我们提到过，除了风险偏好和流动性等因素的加持外，投资者对政策和经济复苏预期的不确定性也是影响小市值走势较为重要的变量。此前，由于经济基本面尚未完全复苏，资金或更偏好关注远期定价的资产。而小市值宽基指数中，从权重的行业属性来看，无论是电子亦或是医药，其定价也都多偏远期，即更关注未来的情况，而相对淡化当下的基本面业绩。这与资金的需求形成了一定共振，一定程度上推动了小市值宽基指数和风格的上行。

当前，市场对于政策逐步起到的作用、政策推进的速度较为认可，对经济基本面恢复的信心和确定性或正在逐步增加。

从数据来看，部分领域已开始出现好转迹象——以作为经济景气指标之一的PMI为例，近期国家统计局公布了10月中国制造业采购经理指数（PMI）运行情况，随着一揽子增量政策加力推出以及已出台的存量政策效应逐步显现，我国经济景气水平继续回升向好，具体来看：

1）10月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，高于预期的50%，比上月上升0.3个百分点，连续两个月回升，升至扩张区间。

2）非制造业商务活动指数为50.2%，低于预期的50.4%，比上月上升0.2个百分点，回升至荣枯线上方，非制造业景气水平小幅回升。

3）综合PMI产出指数为50.8%，比上月上升0.4个百分点，表明我国企业生产经营活动总体扩张有所加快。

此外，随着11月初国内人大会议对后续政策的方针制定、美国大选结果的尘埃落定、美联储议息会议的利率决议等重要事项敲定，或较大幅度减少市场对后续政策端的不确定性的疑虑。

综上所述，支持小盘股较为强势的政策及经济的不确定性这两大支柱后续或有所减弱；此外，随着上交所对“借重组之名、行套利之实”的不当并购交易的关注度提升、从严监管，后续重组题材的炒作情绪或也趋于冷静。

因此，从逻辑的角度出发，我们认为，小市值风格后续上涨的动力或相对此前有所减弱，对小盘股后续的走势和驱动力需进一步观察。

对于基金投资者而言，在进行配置时，也需要注重大小市值风格的均衡，切勿因为追涨杀跌等因素，而放手一搏、激进配置于单一风格。在基金投资者不确定市场具体风格、结构性机会的演化情况下，我们认为权益FOF基金或相对更适合进行布局。这类产品通过科学的资产配置和基金优选，既能在上涨时较好获取市场上行的Beta，也能通过对市值、行业风格结构的优化，使得风险相对分散，相对熨平组合波动；对基金经理和产品的优选，进一步增厚组合的Alpha。让专业的人做专业的事，更好地帮助投资者跟随市场Beta，把握结构性机会。

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