近期债券市场表现较为强势，10年期国债收益率下穿1.8%关口，30年期国债收益率一度下穿2%关口，债券类基金表现也较为抢眼。那么，近期债券市场为何表现如此强势？债券市场收益率下行有何影响？后市如何看待？本期我们就投资者关心的问题一一解答——
1、近期债市为何表现较强？
我们认为，近期中国债市表现较为强势，或主要由以下几点因素共振导致：
1）货币宽松预期：今年以来资金面整体较为宽松，12月召开的政治局会议中提出“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”、货币政策基调从“稳健”转向“适度宽松”，进一步增强了市场对降准降息的预期，推动债市走强。
2）同业存款降息：银行端，一方面有效降低了银行，尤其是国股行的负债成本；另一方面，同业存款对非银机构的吸引力下降，相关产品收益率下行或导致货币基金及理财资金选择赎回同业存款，转向短债、存单等流动性高、风险较低的债券品种，间接助力债市的走强。
3）经济运行态势：短期来看，信贷数据相对承压、总需求修复边际存在走弱压力等因素，或仍支撑着债市的做多意愿。
整体而言，由于市场对后续货币政策持续宽松、降息降准的预期，以及经济基本面数据的恢复持续性仍待观察，这些因素的共同影响或推动了债市12月以来较为强势的行情。此外，近期权益市场的波动较此前10月、11月有所加大，或使得一些投资者的风险偏好有所回落，选择将资金投向相对更为低波的债券端进行配置。
2、债市收益率下行有何影响？
通常而言，债券的收益来源可以拆分为两大部分：
1）票息收入：是债券较为稳定、也是最为主要的收益来源。对已经发行的债券，其票面利率通常是固定不变的。
2）资本利得：债券发行后能在二级市场交易，其价格会受到市场利率、供求关系等因素的影响，债券的资本利得即债券在二级市场上交易价格的变动所带来的收益。
一般来说，在债券收益率曲线下移时，可能获得一部分的资本利得；在上移时，则可能出现资本亏损。随着债券收益率的持续走低，对其未来的资本利得潜在空间或进一步有所压缩。
从资产比较角度来看，随着债市整体收益率尤其是被较多投资者关注的10年期国债收益率不断下降，风险资产例如A股其相对债券的性价比或有所提升。
在评估风险资产的吸引力时，一个关键的指标是“股债性价比”，它通过比较10年期国债收益率和主流宽基指数股息率的轧差，衡量了股票与债券之间的性价比。如果这个数值较高，例如处于历史较为极值的位置，那便反映出投资债券的性价比或阶段性高于投资股票；反之，则体现出投资股票的性价比或阶段性高于债券。
截至2024年12月13日，最新股债性价比（股息率算法）为-0.8%，处于历史均值-1.91倍标准差的位置（2013年以来至今）。近期权益市场震荡为主、债券市场表现较强，使得股债性价比中债与股的轧差达到了历史上相对较为极致的位置。此时，适度关注或考虑更多布局权益资产或是较为合适的选择。
3、后续债市如何看待？
当前债市或在积极定价未来降息降准的预期，短期市场情绪在货币政策宽松的强预期下表现较强，但也需要关注经济基本面以及政策层面的变化。
此外，对于经济基本面的数据也需要保持关注。从近期新出炉的11月社融数据来看，整体的社融规模或低于预期，居民和企业融资均不同幅度转弱，政府债券仍是主要拉动。信贷周期通常一定程度上领先经济周期，这反映出尽管中长期趋势向好，但经济基本面的恢复或不能一蹴而就，这些因素强化了债市收益率的下行。若后续信贷、地产销售等数据持续改善，财政政策超预期，那么债市或面临一定的调整可能性。
那么，投资者手中持有的债券基金需要适度止盈么？我们认为，或可多看少动。
从中长期看，中国债券市场依然相对稳健。自2010年以来，债券市场发生过几次较大幅度的调整，后续也均实现回撤修复，并再创新高。因此，投资者若基于中长期思维重仓低风险资产，那么债基的布局或是不可或缺的。若由于短期债市涨幅相对较多便进行止盈，从战术层面来说或存在一定合理性，但也极其考验投资者的择时能力；从战略层面来看，对债券这类“长牛资产”进行波段操作的性价比或相对较低。
若确实考虑止盈债基、亦或是对下行波动较为敏感的投资者，则不妨尝试适度降低债基久期，选择短债基金。因为尽管都是纯债债基，但可能因为组合布局的底层资产、久期的不同，使得产品的风险收益特征有所分化——债基的盈亏≈利率下行/上行幅度×资产久期，久期越短，那么同样利率下行/上行的幅度下，产品的盈利/亏损程度、波动性或相对更小，以此达到降低组合整体波动的目的。
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