近期，以30年期国债为代表的固收类资产受到了一些投资者的关注。纯债基金收益来源是什么？会不会有波动？有哪些固收基金可以配置？……针对这些问题，本期我们为大家做一个固收基金的小科普——
1、纯债基金收益来源：利息收入和资本利得
纯债基金收益主要可以拆分为两大部分：利息收入和资本利得。
1）利息收入：是纯债基金中较为稳定的收益来源，在持仓债券未出现违约风险的前提下，纯债基金可以稳定获得所持债券的利息收入。对已经发行的债券，其票面利率通常是固定不变的。但当市场利率上行时，新发行债券的票面利率会随之升高，投资者也会相对青睐新发债券，已发行债券或以降价的方式来弥补票面利率的不足。
2）资本利得：债券发行后能在二级市场交易，其价格会受到市场利率、供求关系等因素的影响。纯债基金可通过对债券标的进行低买高卖以赚取价差，增厚收益。这部分收益投资者可以理解为已经完成交易、账面上已实现的收益。
此外，如果纯债基金持仓债券的价格发生变化，即使基金不选择交易，也会一定程度上影响当前基金的净值表现，这部分变化的价差会被统计到利润表的“公允价值变动收益”中，投资者可以理解为浮动收益(浮亏/浮盈)。
整体而言，利息收入和资本利得均一定程度上受到市场利率和供求关系等因素的影响，并传导到纯债基金的收益水平。
2、如何看待纯债基金的波动？
尽管纯债基金收益相对稳健，但也会存在波动和回撤的情况。通常，纯债基金的净值回撤主要是由于市场利率水平上升，导致债券价格下跌。这种情况下，纯债基金整体久期的长短是决定产品波动的关键因素。一般而言，纯债基金的盈亏程度相当于“利率上行幅度×资产久期”，资产久期短的纯债基金上涨/下跌的弹性相对弱于长久期产品：久期越短，债券价格波动越小，风险相对越小。
根据久期的不同，可以将纯债基金分为超短债基金、短债基金、中短债基金和中长期纯债基金。结合产品久期特征，按照波动排序的话，一般是中长期纯债(久期通常大于3年)>中短期纯债(久期通常1-3年)>短债基金(久期1年以下)>超短债基金(久期一般不超过270天)。
一般情况下，对于纯债基金的波动应处之泰然，但若发现某些产品单日的净值涨跌幅远大于同类产品，则需要保持一定的警惕。例如，一些产品可能通过信用下沉（即为了获得更高的收益，选择投资信用风险较高的债券），若出现债券违约事件，本息未能如期偿付或者展期偿付，其在二级市场的价格将大幅下降，进而拖累纯债基金组合的净值表现。若纯债基金所选的底层标的流动性较差，在面临巨额赎回时，为尽快变现，会对这些资产进行折价卖出，同样也会对组合净值造成负面影响。
3、哪些固收类资产可以配置？
除了前面提到的纯债基金外，对收益有着更高追求的投资者，还可适度关注“固收+”类的资产。整体而言，“固收+”是以纯债资产为核心仓位，在确保组合整体收益相对平稳的同时，卫星仓位辅以权益类资产，力图进一步增厚组合的收益，做到稳中求进。目前市场上较为主流的“固收+”资产主要分为以下几类：
1）一级债基：与纯债基金最大的区别就在于，其核心仓位配置纯债的同时，还可配置一定可转债。一级债基不直接从二级市场买入股票等权益类资产，若持有个股，则多为可转债所形成的股票。尽管一级债基可以投资可转债，但一般来说，大部分仓位还是纯债品种，投资者在选择产品时可密切关注产品的转债仓位。
2）二级债基：其与一级债基的差异在于，对权益类资产的参与程度更为广泛，可以直接配置二级市场中的股票。通常来看，二级债基的投资组合比例中，一般债券的投资约占基金资产的80%，其余的20%可用于投资股票等权益资产。从风险收益特征来说，其预期收益和波动水平理论上高于纯债基金，通常而言也会高于一级债基。
3）偏债混合基金：其与二级债基在资产配置的类别上近似，只是在比例上进一步加大了对权益类资产的配比。通常来看，偏债混合的投资组合比例中，一般股票的占比可在20%-40%左右，债券占比60-80%，基金整体风格相对稳健，预期风险收益水平均高于二级债基。
4）偏债FOF：在大类资产配比上，其与二级债基或偏债混合基金类似，整体是以固收资产打底，权益资产增厚。但不同点在于，其底层标的并非股票、债券，而是权益类基金、固收类基金，通过科学的资产配置和基金优选，构建均衡的基金组合。整体风格稳中求进，在风险收益水平上，或与二级债基、偏债混合基金相似（取决于偏债FOF对权益类基金的配比），通过基金优选，力争进一步增厚组合的收益。
综上所述，投资者可根据自己的风险偏好和配置需求选择基金，对注重稳健的投资者而言，纯债基金或是较为合适的配置标的；而对一些追求稳中求进的投资者而言，以一二级债基、偏债混合基金、偏债FOF为代表的主流“固收+”产品或更为适合。
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