近期，港股市场表现亮眼，本期我们针对不少投资者关注的港股市场热点问题进行解答——

Q1：近期港股为何出现大涨？

A1：一般来说，影响香港市场定价的因素由两部分组成：一个是分子端，即盈利水平，和国内经济复苏程度息息相关；另一个是分母端，代表流动性因子，和海外资金流动性、美国加息周期等有所关联。

从分子端来说，以PMI为代表的部分宏观数据自今年春节后出现一定回暖，但整体来说较为温和，程度并不显著；从分母端来说，美国加息周期仍未结束，全球流动性仍然趋紧，可以理解为一个相对“存量资金”的市场。

在这样一种情况下，4月中旬以来，在日元兑美元汇率快速贬值、日本等亚太市场的股市波动、美国降息预期的一再推迟以及美股市场的波动加剧等多重因素影响下，基于全球配置的基金一定程度上收窄了上述等地市场的风险敞口，转而流入当前性价比或相对更高、此前相对低配、且汇率更为坚挺的港股市场。可以说，海外资金再配置，是推动本轮港股上涨的主要因素。

Q2：港股表现持续性如何？

A2：以中长期视角，从上述两大影响香港市场定价的因素——分子端和分母端来分析：

1）分子端，2024年一季度经济整体较好，当前也并未看到下行的迹象，后续专项债和特别国债预计将加速发行；政策端亦较为积极，多地房产限购打开，未来或陆续有政策出台，支持经济发展。随着国内经济逐步复苏企稳、企业盈利逐步改善，或将从基本面层面进一步吸引资金流入。

2）分母端，美国经济一定程度上开始显露疲态：4月季调后非农就业人口增17.5万人，大幅低于预期；4月美国平均每小时工资同比升3.9%，低于预期值及前值，叠加5月FOMC会议鲍威尔释放偏鸽信号，分母端无风险收益率对港股流动性的压制或将在下半年有所缓解。尽管美国经济数据或有反复，对市场判断今年降息几次有所扰动，但对于降息这一举措的确定性是相对较高的——美国降息周期的大幕终将开启，届时随着流动性的释放，全球资产配置中国的过程或将持续。因此，从中长期看，不论是港股市场资产，亦或是A股市场资产，其在国际资金配置中的吸引力都将会进一步提升。

从短期来看，由于本轮港股上行的主要推动因素是资金再平衡，与美国市场的波动、日元汇率的贬值等因素息息相关，因此可以怀着较为乐观的心态，对其上行的持续性保持观察。

Q3：港股如何进行布局？

A3：从关注度和乐观程度来看，恒生科技和恒生红利两大方向相对较高，也是不少投资者优先考虑布局的方向。

我们认为，恒生科技中，经过此前较为长期的调整，港股互联网龙头本身具有了较好的投资价值，此外部分龙头公司减少资本开支、收缩费用、增加分红，潜移默化地从成长股转变为价值股的范式，也使其更具吸引力。而恒生红利，作为高股息板块本身具备较好的配置价值，叠加近期有关港股通红利税减免政策的预期（相关机构或考虑减免内地个人投资者通过港股通投资香港上市公司取得股息红利时所需缴纳的20%的所得税）若得以落实，有望进一步提振内地投资者对于港股、尤其是高分红相关板块的投资热情，短期提振情绪，长期也有助于改善港股市场流动性。

整体来说，我们认为，从中长期的视角看，港股具备buy and hold的配置价值；从中短期的视角看，行情持续性仍需保持观察，不宜高举高打。因此，对普通投资者而言，在组合内进行均衡配置或更为合适； 对普通基金投资者而言，或可选择布局恒生科技、恒生红利的ETF产品，亦或是港股相关的主动权益基金进行配置。

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