近期不少大类资产的表现相对较弱，面临一定的回撤，波动也有所加大。面对回撤时，应该如何理性思考和应对？针对这一问题，我们分享一些自己的看法——

1、近期为何多类资产均发生回调？

1）A股：市场在高位震荡数月后，一度选择了向下进行一定程度的调整，这一调整或更多由于交易结构等因素，而非基本面等原因；在调整完成后，交易结构或逐步恢复健康。

从基本面的角度来看，一些重要的经济数据或在逐步企稳向好恢复。例如近期发布的2024年12月通胀数据显示，消费市场运行总体平稳；全国CPI环比持平、同比上涨0.1%；受部分行业进入传统生产淡季、国际大宗商品价格波动传导等因素影响，全国PPI环比下降0.1%，同比下降2.3%，同比降幅比上月收窄0.2个百分点。后续，可持续关注相关政策的升级及落实。

2）国债：2024年12月以来，国债市场表现较为强势，10年期国债利率一度下行至1.6%以下，市场对债券的配置热度也相对高涨，但近1-2周以来，债市波动似乎有所加大，且面临一定回调。

从原因来看，一方面，由于前期利率下行过快，或存在部分止盈的操作；但更为重要的原因或来自于央行层面的指导：2025年1月10日，央行发布公告称，鉴于近期政府债券市场持续供不应求，决定2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。此举或意味着在前期多次提示风险并采取相应监管措施后，央行对债市的调控力度加码，旨在遏制近期债市收益率快速下行的抢跑势头（较为充分地定价了2025年的降息预期），稳定市场预期，同时也有助于稳定人民币汇率。

3）美股：美国市场近期的下跌，或与强劲的经济数据以及逐步减少的降息预期有关。美国劳工统计局1月10日发布的报告显示，去年12月美国非农就业人数增加25.6万人，大超预期的16万人；同时，失业率降至4.1%，平均时薪较去年11月份增长0.3%。

上述数据公布后，美元指数短线涨超50点，全球债市出现抛售，美债收益率冲高——2年期、10年期、30年期国债收益率分别升至4.36%、4.77%及5%以上。一些机构认为，美联储可能只会在2025年进行一次降息，更有甚者认为美国的降息周期或已结束。而此前美国股市或一定程度上对美联储的降息次数进行了相对乐观的定价，因此在数据出炉后，这一预期伴随着美国股市的调整同样进行了修正。

4）黄金：1月10日美国非农就业数据公布后，现货黄金短线下挫，但全天维持上涨走势。从传统框架来看，黄金与美元指数成反向关系，但这一传统分析框架在2022年以来有所失效，更多地由关于逆全球化、美债/美元信用降低等中长周期大逻辑取而代之，各国央行近年来纷纷增持黄金，“去美元化”进程加速；中国央行也在近2月重新开始增持黄金商品，此外黄金也具备较好的避险资产属性。或受此影响，黄金的走势近期虽短线有所回调，但整体走出了一波较为独立的行情。

2、面对回撤时，如何理性思考应对？

1）Step1分析回撤原因：

①大势因素：关注宏观经济形势、政策变化等对市场整体的影响。如市场交易结构、经济基本面、加息预期等变化，或许会导致市场的普遍下跌，相关资产和基金产品的净值也会随之回撤。

②结构因素：如果市场整体向好，那么可能需要关注行业的结构性变化，或因为相关政策、产业趋势等使得行业基本面、未来盈利预期等发生变化，这时若配置的基金产品是重仓该方向的资产，则可能导致产品净值的回撤。

2）Step2评估回撤程度：

①参考回撤阈值：一些投资者可能具备绝对收益思维，对基金净值回撤的幅度较为敏感，设置过相应的阈值，由此可直接分析评估回撤的程度大小，并采取后续的相应措施。

②对比同类基金：未对基金净值回撤程度设置过阈值的投资者在分析回撤程度的时候，可以考虑将基金净值的回撤幅度与同类型基金进行对比——若该基金净值回撤幅度明显大于同类平均，或表明其基金经理风险控制能力相对较弱，亦或是该基金持仓集中度相对较高，使得回撤幅度较大；若基金净值回撤幅度与同类产品相当或较小，或表明其基金经理在风险控制方面表现较好。

3）Step3审视自身情况进行相应操作：

①风险承受能力：根据自己的风险承受能力，判断当前回撤是否在可接受范围内。若回撤已超出自身承受极限，可能需要调整投资组合；若仍在可承受范围内，可保持冷静，继续观察。

②投资计划(止盈/止损)：市场没有一帆风顺的上涨，当遇到回撤时，为了更有计划地应对，可采取回撤止盈/止损的方法。以回撤止盈为例，当你发现基金的持仓收益率从30%降到20%，而此前设置的持仓收益率的回撤目标是10%，那么此时已触发相关条件，可进行止盈卖出。

③资金需求：若短期存在一定的资金需求，可以考虑赎回一部分基金来确保资金的流动性。

4）Step4后续或可调整投资策略：

①资产配置多元化：不要将所有资金集中投入单一大类资产，可分散投资于股票、固收、商品、QDII等等不同类型的资产，其核心是保持底层资产较低的相关性，从而降低单一资产阶段性回撤对整体组合的影响。

②均衡分散投资：若投资者更偏好关注某类单一资产（例如权益），那么在结构上或需要进行均衡配置，用于分散风险（例如采用较为经典的“杠铃策略”，一头配置红利类资产，一头配置科技类资产），避免因市场风格突然切换，使得某一风格/行业资产表现面临大幅调整，从而导致基金组合净值的大幅回撤。

风险提示：本材料的数据、信息、观点和判断仅是基于当前情况的分析，仅供参考，不构成投资建议，不作为任何法律文件，且今后可能发生变化。基金投资有风险，既可能产生收益也可能发生损失。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人及市场上其他基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本公司基金业绩表现的保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等产品法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。