1、市场风格发生一定转变

10月以来，市场的风格似乎发生了一定的转变——7-9月，科技成长风格显著占优，一些欠缺基本面支持、商业模式相对传统的行业板块相对收益显著跑输；但是纵观整个10月以来（截至10月17日）的涨跌幅，煤炭、银行、公用事业等与价值、红利风格相关的资产收益领先，而TMT行业、电力设备行业则均录得7%以上的跌幅。

越来越多的投资者开始重视和思考市场风格切换的可能性，并关注对组合结构进行调整。

2、四季度市场风格如何演绎？

我们关注历史年度中四季度市场行业风格的表现情况，或能为后续配置思路提供一些参考。

从行情表现来看，2008年-2024年四季度，大盘价值风格胜率整体占优，大盘价值指数有超60%的概率取得超额收益，有近50%的概率跑赢其他风格。

进一步细化行业层面来看，机械、家电、电子、建筑、计算机、银行等综合胜率（综合超额收益胜率，以及比较排序前五胜率）最高。

这或许与年末资金倾向以“稳”为主有关——三季报末到年报预告是成长、题材股的“证伪窗口”。前三季度若存在靠预期把估值打到相对高位的行业/股票，若订单、利润或业绩指引稍不及预期，或容易出现“踩踏式”兑现；相反，低估值、高股息品种因业绩波动小、现金流稳定，或成为资金“落袋为安”的避风港。

此外，稳增长的诉求或在四季度相对更强——当经济存在一定压力时，稳增长的政策预期也会有所强化，这或将相对利好顺周期相关品种，资金或从前期拥挤的高估值赛道撤出，助力风格的切换。

综合来看，2008年-2024年四季度行情中，大盘价值风格胜率的绝对数值相对不高，但相较其他风格的胜率更高；行业上，TMT的部分行业以及银行、建筑、家电等行业，胜率相对可观。

3、用均衡配置思维应对风格切换

就投资而言，理想的状态自然是科技成长强势时配置科技成长，价值红利强势时配置价值红利。但实际上，即使是专业的基金经理也较难做好风格与行业的择时。因此，对普通投资者而言，一种较为可行的应对风格切换的方式或是以不变应万变，即采用均衡配置的思路。

均衡配置的核心作用，是把“猜风格、猜行业”变成“永远在场”。普通投资者比较容易犯的错误，是追着前期锐度高的牛股、赛道猛冲，结果往往买在估值山顶。均衡配置则是将不同风格（成长、价值等）、不同行业等板块按一定权重组合在一起，任何单一板块上涨时都能分到一杯羹，下跌时也有别的板块对冲。更关键的是，它强制投资者定期再平衡，客观上完成“高抛低吸”，能够将风格行业切换带来的波动转化为额外收益。换句话说，均衡配置不依赖预测，而是用纪律把“切换”本身变成利润来源。

市场上的偏股FOF产品，或可将上述理念较好地实现：FOF基金经理通过主观+量化模型相结合的方式，持续监测FOF组合、以及各类基金在风格(大小盘、成长/价值)与行业上的暴露度，进行风格、行业的均衡化配置，组合里既有擅长进攻的“锐度基金”，也有低波动的“压舱石基金”，当某类风格过热时，管理人可降低对应仓位、进行风格再平衡，维持组合在成长与价值的相对稳态。

在配置思维构建的基金组合下，四季度无论是“红利逆袭”还是“成长反扑”，组合里总有一部分仓位受益，拉长来看或能收获更为平滑的收益曲线，力争把风格切换的不确定性变成可复制的长期复利。

风险提示：本材料的数据、信息、观点和判断仅是基于当前情况的分析，仅供参考，不构成投资建议，不作为任何法律文件，且今后可能发生变化。基金投资有风险，既可能产生收益也可能发生损失。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人及市场上其他基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本公司基金业绩表现的保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等产品法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。