如何寻找相似的基金？首先要回答“为什么要寻找相似的基金”？本期，我们从实操的角度跟大家一起探讨这个话题——

一、为什么要寻找相似的基金？

在实际投资的过程中，一些基金投资者可能会有这样的经历：好不容易找到了一个比较理想的基金配置标的，却因为其策略容量等问题，遭遇限制大额申购或者直接暂停申购的情况。

此外，即使没有实施大额限购，基金规模的快速增长往往会导致投资策略的有效性受到影响，或对基金经理原有投资策略形成一定掣肘。例如，部分基金经理可能擅长交易，通过灵活的调仓换股获得较为可观的超额收益，一旦基金规模变大后，交易的效率、所产生的摩擦成本或显著增加；又比如，部分基金经理可能善于挖掘“黑马”，通过自身研究定位到这些潜力股并重仓，从而获得较好的超额收益，一旦基金规模变大后，大资金在小票市场中的交易行为容易被市场察觉，可能会引发其他投资者的跟风，从而对市场价格产生较大影响，使得基金经理操作时难以按照预期价格建仓或退出。

基于以上场景，从组合管理的角度出发，我们认为，投资者对原有组合中的某些基金进行更换是较为合适的：寻找一只在业绩走势、持仓、投资理念等方面与原有产品较为相似的基金，不仅可以在一定程度上完成“平替”，甚至在这一过程中也可能寻找到有望成长为明日之星的“黑马”基金经理。

二、如何寻找相似的基金？

通过定性+定量的方式，或可帮助我们寻找到相似的基金。定性是先验，定量是后验，二者需要交叉结合。

对投资者而言，定性层面可以关注不同产品和基金经理的投资框架、投资风格，整体而言，相同投资风格的基金经理在选股上偏好相似的概率或更高。此外，还需了解基金经理的选股逻辑，包括对成长性、盈利能力、估值水平等因素的考量，若两位基金经理在选股时关注的指标和逻辑相似，那么他们所选的股票组合或有更多的共同点。

相对定性层面的“仁者见仁，智者见智”、没有统一答案，定量层面的分析则相对标准化。我们认为，或可从净值形态、持仓分布、交易行为三个维度进行定量分析，提升寻找相似基金时的胜率。

1、净值走势

（1）“看线流”净值曲线形态分析：最为简单有效的方法，便是直接观察两只基金净值曲线的形态，看它们大致的波动频率、幅度是否相似。如果两只基金的净值曲线在不同的时间段内走势都较为贴合，且在市场波动时的回撤幅度和恢复速度也相近，两者净值走势相似的概率或较高。需要注意的是，这一方法更多依赖于观察，看线，若想得到更为精确的梳理统计结果，或可采用相关系数的方式进行计算评估。

（2）相关系数计算：通过计算两只基金历史净值收益率的相关系数，可以量化它们走势的相似程度。理论上，相关系数越接近1，说明两只基金的净值走势越相似。例如，若基金A和基金B在过去一年的净值收益率相关系数为0.9，表明它们的走势高度相关，具有较高的相似性。但这一方法也存在一些小问题，例如在实际过程中，由于多数基金（以主动权益基金为例）的暴露多在A股或港股市场的Beta下，整体的走势虽然有所差异，但本质上还是随市场大势而较为相近，因此如果单纯从相关系数来计算的话，可能会发现不少基金的相关性都挺高（例如0.8、0.9或以上），对结果的精确判断或有扰动。

对此，或可引入“超额收益的相关性”进行计算，它可以帮助我们在一定程度上剥离市场Beta的扰动，有助于我们更为清晰地了解不同基金产品之间的策略同质或差异化程度。具体做法上，可以选择一条基准指数（例如沪深300、中证A500、恒生指数等常见的宽基指数）代表整体市场，或是代表主动权益基金整体的WIND偏股基金指数（885001.WI）、中证金选偏股基金(931240.CSI) ，通过得到基金产品每日相对基准指数的超额收益的时间序列，再来计算一段时间内的相关系数，则可得到“超额收益相关性”的数据。

2、持仓维度

（1）个股重合度：可比较两只基金的重仓股或全部持仓股的重合情况。重合度越高，说明它们在投资标的上有更多的共同点，由于受相同股票表现的影响，净值走势也更可能相似。

（2）行业分布：分析基金持仓的行业分布情况。若两只基金在行业配置上较为一致，如都重点配置了科技、消费等行业，且在各行业的权重分配也相近，那么它们在行业Beta收益上具有相似性，受行业波动影响的净值走势也会相似。

持仓维度分析时需要注意两点：一是数据由于季报的公布时点，存在一定滞后性；二是比较时需要进行多期比较，不可仅凭最新一个季度的持仓便下定论。

3、交易维度

即使两只基金在多期的持仓上较为相似，也不能断定两只产品就是相似的，尤其是不同基金经理之间的产品。投资者可以从交易维度、基于换手率进一步分析，增加判断的胜率。

作为基金在一定时期内投资组合的更新比率，换手率反映了基金的交易活跃度。若两只基金产品换手率接近，说明它们在交易幅度上具有一定相似性。如果两只产品的多期持仓都较为相似，且两位基金经理的换手频率整体都较低，那么两只基金产品相似的概率或进一步提升；如果一只产品低换手率（如100%），一只产品高换手率（如500%），那么两者在季报时点的重仓股相似更多或是“巧合”。

综上，投资者可以通过定性（经理投资框架、选股逻辑等）和定量（相关性、超额收益相关性、持仓相似度、换手率等）分析相结合的方式，提升寻找到相似基金的概率，助力基金组合配置。

风险提示：本材料的数据、信息、观点和判断仅是基于当前情况的分析，仅供参考，不构成投资建议，不作为任何法律文件，且今后可能发生变化。基金投资有风险，既可能产生收益也可能发生损失。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人及市场上其他基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本公司基金业绩表现的保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等产品法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。