1、什么是杠铃策略?

杠铃策略（Barbell Strategy）是知名风险管理理论学者塔勒布在《反脆弱》中提出的一种对抗不确定性的方法。

杠铃两头大、中间小，重量在两侧，却具有很强的稳定性。映射到投资上，我们把基金组合想象成一个杠铃，一端配置低波动稳健收益资产(如固收类资产)，另一端则配置高波动高收益资产(如权益类资产)。杠铃策略的核心思想正是：

杠铃投资组合 = 较高仓位的低波稳健收益资产+较低仓位的高波高收益资产

具体到仓位的分配比例上，因人而异，投资者可以根据自己的风险偏好适度调整。在资金分配上，塔勒布的建议是九一开：组合内低风险资产占比90%，高风险资产占比10%——低风险资产构建了一定的安全垫；而10%的高风险资产即使遭遇了“黑天鹅”事件，全部损失也不会超过全部资产的10%，而一旦投资成功，收益的上限或相对较高。

实际投资中，当高风险资产带来的收益越来越多，我们可以进行再平衡 (rebalance) ——先把这部分收益提取出来，再投资于低风险的稳健资产，这样组合的安全垫会越来越厚，抵抗风险和不确定性的能力也相应增强。

2、投资者构建杠铃策略时的要点？

（1）明确风险承受能力，基于此确定杠铃两端资产的配置中枢 ：如果投资者偏好稳健，那么在杠铃一端的低风险资产占比中枢可以设置为90%，而另一端的高风险资产占比中枢则为10%；如果投资者风险偏好相对更高，则可以进一步提升对高风险资产的配比。

（2）选择合适的资产类别和具体资产 ：在确定了投资目标和风险承受能力后，投资者在构建杠铃策略时可以灵活地选择不同类型资产组合，以实现风险与收益的平衡。一方面，杠铃策略的一端可以配置中特估、红利资产，这些资产通常具有较高的稳定性，能够为投资组合提供较为坚实的防守基础，降低整体波动性；而杠铃的另一端则可以配置AI、新质生产力等科技成长方向，这类资产代表了中国未来产业的发展趋势，具有较高的增长潜力，有望成为新一轮经济周期中表现突出的主线。

此外，杠铃策略的一端也可以配置波动风险较小的品种，如货币基金、同业存单基金、短债基金等。这些稳健资产如同投资组合的“压舱石”，在市场动荡时期为投资者提供稳定性和安全感；相应的，杠铃另一端可以配置高波动、高弹性品种，比如中小盘风格宽基指数基金、部分热门赛道的股票型基金等。这些资产则是投资组合中的“进攻之矛”，通常在市场上涨时能够带来较高的回报，帮助投资者实现资产的快速增长。

（3）组合定期再平衡 ：定期再平衡是确保杠铃策略有效性的关键环节。投资者需要检查资产配置比例是否仍然符合原定计划，因为市场波动可能导致各资产的配置比例偏离中枢较多，若高风险资产配比大幅高于既定中枢，此时投资者需要考虑对投资组合进行调整，降低高风险资产的权重进行再平衡。

3 、杠铃策略和多元配置有什么关联？

也许有投资者会有些疑惑：杠铃策略似乎和此前提到的多元配置策略较为类似，例如低风险资产选择债券、高风险资产选择股票、商品等资产，两者有什么关联呢？我们认为可以从以下几个维度进行分析：

（1）目标一致性

l分散风险：二者都旨在通过资产的分散化来降低投资组合的整体风险。杠铃策略将资金分配到风险收益谱两端的资产上，避免集中投资于某一类资产而面临的单一风险；多元配置则是更广泛地分散投资，涵盖不同行业、地区、资产类别等，以期达到风险分散的效果。

l稳中有进：都以实现投资组合的长期稳健收益为目标。杠铃策略通过两端资产的互补，在控制风险的同时，利用高风险资产获取增值机会；多元配置则利用不同资产的相关性差异，挖掘多种资产的收益潜力，力争实现整体资产的稳健增值。

（2）互为补充

l多元配置是杠铃策略的基础：在构建杠铃策略时，对两端资产的配置其实就是一种多元配置的体现。例如，低风险端可以配置国债、货币基金、高股息股票等多种资产；高风险端可选择股票型基金、创业投资等不同类型的资产，这种在单一策略内部的资产多元化，有助于更好地实现杠铃策略的目标。

l杠铃策略是多元配置的一种特定形式：多元配置有多种方式，如按照资产类别、行业、地区等进行分散投资，杠铃策略则是其一种具体应用，它聚焦于风险收益谱两端的资产配置，强调两端资产的风险收益特征差异，为多元配置提供了一种独特的思路和方法。

综合来看，杠铃策略与多元配置的本质较为接近，都是在分散风险的同时追求收益稳中有进。当市场不确定性增加时，投资者或可基于自身风险偏好和投资需求构建杠铃策略，尝试在抵御不确定性的同时，优化组合的风险收益特征。

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