1、美国8月非农就业数据大幅不及预期

2025年8月，美国非农新增就业人数仅为2.2万人，远低于市场预期的7.5万人，创下2021年以来的新低。这一数据不仅大幅低于预期，也延续了此前几个月就业增长放缓的趋势。与此同时，美国劳工部对前几个月的数据进行了修正：6月非农新增就业人数从原来的正增长下调至减少1.3万人，为2020年12月以来首次出现负增长；7月数据则小幅上修至7.9万人。

失业率方面，8月升至4.3%，连续第二个月环比上升0.1个百分点，达到2021年以来的最高水平。劳动参与率略有回升至62.3%，显示部分人群重新进入劳动力市场，但就业需求相对疲软，导致失业率继续走高。

从行业分布来看，8月就业增长主要集中在医疗保健业，新增3.1万个岗位，而多个关键行业出现明显下滑：制造业减少1.2万人，批发贸易减少1.2万人，联邦政府就业减少1.5万人，采矿、采石、石油和天然气开采行业减少6000人。这些数据或反映出高利率环境和贸易政策不确定性对企业招聘意愿的抑制作用。

薪资增长方面，8月平均时薪为36.53美元，环比上涨0.27%，同比上涨3.7%，均符合市场预期，显示出工资通胀压力有所缓解。

2、美国非农就业数据走软有何影响？

我们认为，美国8月非农就业数据的疲软表现对市场、政策及经济预期产生了多方面的深远影响。

首先，非农就业数据的大幅不及预期，强化了市场对美联储降息的预期，市场几乎完全定价美联储将在9月会议上降息，部分机构甚至预期年内可能多次降息。就业市场的疲软被视为经济放缓的明确信号，或将促使美联储从“抗通胀”向“稳就业”倾斜。

其次，对金融市场产生即时反应。非农就业数据公布后，美债收益率大跌，10年期国债收益率迅速下行，反映出市场对经济前景的担忧；美元指数走弱，降息预期升温，削弱美元吸引力；黄金价格上涨，避险需求增强，金价走高；股市波动加剧，虽然降息预期利好股市，但经济基本面担忧也带来下行压力，市场情绪趋于谨慎。

最后，对经济基本面发出重要信号。非农就业数据走软表明美国劳动力市场正在失去动能，可能预示美国经济增长进一步放缓。企业招聘意愿下降，部分行业出现裁员，消费信心可能受到拖累，进而影响内需和整体经济活力。虽然就业市场降温有助于缓解工资上涨压力，从而对核心通胀形成抑制作用，在一定程度上为美联储提供了降息空间，但也引发了市场对“滞胀”风险的担忧。

综上所述，8月非农就业数据的疲软不仅是劳动力市场降温的信号，更将成为影响美联储政策路径、金融市场走势和经济预期的关键变量，或标志着美国经济正从“过热”向“放缓”过渡，未来政策或将更加注重平衡通胀与就业的双重目标。

3、美联储降息预期下，投资者如何应对？

对于投资者而言，面对海外流动性拐点临近、国内政策持续宽松的双重背景，如何调整资产配置以应对不确定性，成为当前投资决策的关键。

1）美股QDII：就业市场疲软意味着居民收入与消费动能走弱，企业盈利下修的风险迅速抬升；同时利率虽将下行，却更多源于“衰退式降息”而非“预防式降息”，高估值成长股同时面临贴现率走低与盈利下调的对冲，回报空间或压缩，波动或放大。此外，人民币阶段升值的概率上升，将进一步减少美元计价资产的收益。综合考量，现阶段或宜降低美股QDII的敞口，从“高beta博弈”转为“稳健收益+避险”思路，以期规避盈利回撤。

2）美债QDII：非农就业数据落地后，市场已完全定价美联储9月降息，且未来一年累计降息幅度超过100bp，这意味着中长久期美国国债正进入“双轮驱动”区间——票息仍处于2008年以来高位，锁定静态收益；利率每下行50bp，10年期国债价格将带来约4%的资本利得，对人民币份额持有人而言，还可额外享受美元走弱带来的汇兑收益。一般而言，美债QDII通过离岸专户直接接入美国国债期货或现券，久期灵活、信用风险较低，能在控制回撤的前提下，提供与A股、国内债券低相关性的美元回报，是组合中较为稀缺的“全球利率敞口”工具。

3）黄金ETF：黄金以实际利率为“估值锚”，当名义利率快速下行而通胀回落缓慢时，实际利率走低直接抬升金价。同时，非农数据疲软令衰退与地缘避险需求同步升温，全球央行持续增储亦提供中长期买盘。在降息兑现前，黄金已具备确定性溢价，若后续通胀预期抬头，其对冲属性将进一步凸显，适合作为跨周期持有的战略底仓。

4）中国权益资产：海外需求放缓，无形中提升了国内逆周期调节的想象空间，货币政策仍有降准、降息余地，财政节奏亦可能适度前置，叠加地产领域因城施策的松动，整体流动性环境对股市相对温和。我们认为，当前A股估值尚处历史偏低分位，风险溢价处于偏高区域，为中长期配置提供了一定的缓冲空间。相较于海外仍在消化盈利下修压力，国内资产或具备“估值修复先行、盈利改善可期”的次序逻辑。今年以来，科技自立与医药创新带来的行业竞争格局优化等方向已显现相对收益，从侧面印证了存量资金对景气与政策共振板块的青睐。适度关注上述领域，并以定投或分批方式逐步布局，或可在控制波动的同时，等待政策效果进一步向企业景气度传导。（提示：定期定额投资是一种长期投资方式，但定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。）

风险提示：本材料的数据、信息、观点和判断仅是基于当前情况的分析，仅供参考，不构成投资建议，不作为任何法律文件，且今后可能发生变化。基金投资有风险，既可能产生收益也可能发生损失。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人及市场上其他基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本公司基金业绩表现的保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等产品法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。