日前，证监会主席吴清在陆家嘴论坛正式宣布沪深交易所将推出主动管理交易型开放式证券投资基金，即市场热议的主动 ETF。6月17日，上交所与深交所同步出台配套业务指引，标志着主动 ETF 相关制度规则落地，A 股场内投资市场迎来新工具。

从官方定义来看，主动 ETF 是由基金管理人自主选择投资策略、不以跟踪特定指数为目标，同时在交易所场内上市交易的开放式基金。在此之前，场内可供普通投资者交易的 ETF 以被动指数类产品为主，想要选择基金经理自主选股、灵活调仓的主动策略，大多只能通过场外申购普通主动权益基金。主动 ETF 的推出，填补了场内缺乏纯主动管理型交易工具的市场空白，打通了主动选股与场内高效交易两大需求。

一、看懂主动 ETF 独特属性

想要了解主动 ETF，首先需要将其与市场上已有的三类主流产品做区分，清晰把握各自定位与特点：

一是和传统被动指数 ETF 对比——被动 ETF 的核心目标是完整复制对标指数的成份股与权重，投资操作围绕缩小跟踪误差展开；而主动 ETF 不受指数框架约束，基金经理可以基于行业景气、企业基本面自主筛选个股、调整资产配置比例，策略操作的自主空间大幅提升。

二是与指数增强 ETF 区分——目前市场存量指数增强 ETF 数量有限，这类产品仍有硬性规则约束，需要将大部分资产投向标的指数成份股，同时长期受到跟踪误差指标限制；而主动 ETF 无需锚定任何指数，不存在成份股持仓比例、跟踪误差等相关束缚，能够打造差异化更强的投资策略。

三是与场外普通主动权益基金对比——二者虽然都由基金经理主动管理，但交易与信息披露规则差距显著。主动 ETF 作为场内上市品种，支持盘中实时买卖，资金流转效率更高，同时每日披露申购赎回清单，透明度更强，也不存在场外申赎带来的额外交易成本；而场外主动基金仅能在每日收盘后确认净值，持仓披露频率更低，申赎环节会产生相应费用。

为平衡灵活策略与投资风险，规则层面明确了主动 ETF 的持仓限制，要求基金持仓证券数量不能低于 30 只，设置前十大重仓证券权重合计占比上限，同时要求持仓个股满足流动性标准。强制分散持仓的制度设计，能够有效规避单一赛道、单一个股集中持有带来的大幅波动。

二、主动 ETF 具备长期发展潜力

主动 ETF 并非国内首创，美国成熟资本市场已经走过一段发展周期，相关数据能够为我们提供参考。

美国市场 ETF 整体仍以被动产品为主，但近年来主动 ETF 规模增长较快，2025 年新发 ETF 中，超八成产品为主动管理类型，不少存续多年的传统场外主动基金也选择转型为场内主动 ETF。与此同时，成立满三年的美国主动ETF 中，过半产品能够跑赢自身业绩基准，长期年化超额收益表现稳定。

海外市场的发展轨迹一定程度上表明，主动 ETF 兼顾主动选股弹性与场内交易优势的模式，具备持续吸引资金的底层逻辑，是适配普通投资者多元需求的标准化投资工具之一。

三、为多元资产配置提供新选择

对于普通投资者而言，主动 ETF 的推出，核心价值在于拓宽了场内投资的选择边界。 过往搭建基金组合时，场内工具大多仅能实现指数配置，想要获取基金经理主动选股带来的超额收益，只能依托场外产品，场内场外切换操作提升了组合管理的复杂度。主动 ETF 出现后，投资者可直接在场内一站式完成被动宽基、行业指数、主动管理多类产品的布局。

叠加监管强制分散持仓的硬性要求，主动 ETF 本身波动可控制在一定范围，既可以捕捉基金经理深度研究带来的成长机会，又避免出现重仓少数标的的极端风险，可适配不同风险偏好投资者的资产配置需求。

整体来看，主动 ETF 是资本市场制度创新带来的全新理财工具，融合了主动投资、场内交易、高透明度、强制分散风控多重特征，为普通投资者搭建均衡多元的长期资产组合提供了新选择。

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